近日，江蘇泰源環(huán)保科技股份有限公司(下稱“泰源環(huán)保”)北交所上市申請(qǐng)獲受理披露。

圖片來(lái)源：北交所官網(wǎng)

公司是一家從事水環(huán)境治理的專業(yè)服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、污水處理投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)，主要承接污水處理廠(含工業(yè)污水)EPC、EPC+O、BOO、工程總包及分包業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛用于處理市政污水、工業(yè)污水、醫(yī)療廢水等領(lǐng)域。

圖片來(lái)源：公司招股書(shū)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年?duì)I收分別為8173.45萬(wàn)元、1.15億元、2.07億元、9938.94萬(wàn)元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3,50.01萬(wàn)元、1433.93萬(wàn)元、2853.58萬(wàn)元、1283.88萬(wàn)元。

公司根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》的要求，結(jié)合公司自身規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況、盈利情況等因素綜合考量，選擇2.1.3條第(一)項(xiàng)作為具體上市標(biāo)準(zhǔn)：“(一)預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

根據(jù)發(fā)行人股票交易情況及同行業(yè)可比公司估值情況，發(fā)行人預(yù)計(jì)市值不低于人民幣2億元;發(fā)行人2020年度歸屬于發(fā)行人母公司所有者的凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))2,800.01萬(wàn)元，最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))為34.40%，最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，發(fā)行人符合上述條件。

本次募資擬用于智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來(lái)源：公司招股書(shū)

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，陸純直接持有公司股份為22,514,371股，占發(fā)行人總股本的44.46%，為公司第一大股東，且無(wú)其他股東持有股份超過(guò)30%的情況。因此陸純?yōu)榘l(fā)行人的控股股東。陸純、潘海龍實(shí)際可控制發(fā)行人68%的股份，故認(rèn)定陸純、潘海龍夫婦為發(fā)行人共同實(shí)際控制人。

泰源環(huán)保坦言公司面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

公司所處的水環(huán)境治理行業(yè)，屬于政策和資金推動(dòng)型行業(yè)。近些年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持良好發(fā)展，但環(huán)境治理任務(wù)突出，國(guó)家及地方政府發(fā)布實(shí)施了一系列水環(huán)境治理相關(guān)的行業(yè)支持政策和發(fā)展規(guī)劃。若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩或相關(guān)政策發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響�?/p>

(二)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)政府對(duì)環(huán)保事業(yè)重視程度的不斷提高、政策支持和資金投入力度的持續(xù)加大、水環(huán)境治理行業(yè)市場(chǎng)需求的日益增加、發(fā)展前景的不斷看好，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛加快擴(kuò)張，并吸引了大量潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入本行業(yè)。公司業(yè)務(wù)尚處于擴(kuò)張期，并受限于自身資本實(shí)力，未來(lái)在爭(zhēng)取新的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)時(shí)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。公司面臨因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的無(wú)法取得足夠訂單、銷售定價(jià)降低等收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)項(xiàng)目管理和質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)

公司從事的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)通常技術(shù)要求高、專業(yè)性強(qiáng)、質(zhì)量要求嚴(yán)、項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，部分項(xiàng)目還需要將土建工程分包給其他企業(yè)。公司存在因不可預(yù)見(jiàn)的因素或某個(gè)環(huán)節(jié)控制不當(dāng)而造成項(xiàng)目延期，或出現(xiàn)質(zhì)量、安全等問(wèn)題，從而給公司造成經(jīng)濟(jì)損失，可能導(dǎo)致項(xiàng)目質(zhì)量事故，使得項(xiàng)目成本增加或質(zhì)保金無(wú)法如期收回，甚至賠償業(yè)主損失。

(四)大型單一項(xiàng)目運(yùn)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司將承接前期投資成本更高的大型污水處理項(xiàng)目，承接大型污水處理項(xiàng)目可能導(dǎo)致收入和利潤(rùn)占比向單一項(xiàng)目集中。如出現(xiàn)單一大型項(xiàng)目因不可預(yù)見(jiàn)的因素或某個(gè)環(huán)節(jié)控制不當(dāng)而造成項(xiàng)目停滯或延期，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，公司將面臨一定的單一項(xiàng)目停滯或延期導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)客戶集中風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期，公司前五大客戶銷售占比分別為72.39%、60.52%、71.39%和75.81%，客戶集中度較高且呈現(xiàn)出逐年提高趨勢(shì)。公司若不能通過(guò)技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式及時(shí)滿足上述客戶的業(yè)務(wù)需求，或上述客戶因?yàn)檎�策變化、自身�?jīng)營(yíng)情況變化等原因，導(dǎo)致對(duì)公司智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)或污水處理投資運(yùn)營(yíng)服務(wù)的需求大幅下降;或者公司不能持續(xù)拓展新的客戶和市場(chǎng)，公司將面臨一定的因客戶集中度較高而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(六)稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司享受的稅收優(yōu)惠政策主要系高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠、小微企業(yè)稅收優(yōu)惠及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等相關(guān)稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠情況詳見(jiàn)本招股說(shuō)明書(shū)之“第八節(jié)管理層討論與分析”之“六、稅項(xiàng)”之“(二)稅收優(yōu)惠”。公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅，如公司未來(lái)不能持續(xù)符合高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，無(wú)法通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，或者國(guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)所得稅相關(guān)政策發(fā)生調(diào)整將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生一定的影響。

(七)應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回或發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5,685.40萬(wàn)元、6,764.72萬(wàn)元、9,979.06萬(wàn)元和11,504.42萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為78.05%、61.84%、48.59%和64.74%;占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為69.56%、58.69%、48.08%和115.75%，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較快。如果未來(lái)市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化，客戶出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張等情況導(dǎo)致支付困難，客戶未依據(jù)合同約定進(jìn)行結(jié)算等情形，則公司面臨應(yīng)收賬款無(wú)法收回導(dǎo)致的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
 

(八)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

公司具有全面的環(huán)保水處理技術(shù)，可以提供成套污水處理設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售、污水處理工程承包、污水處理投資運(yùn)營(yíng)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。隨著公司污水處理投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例也逐步提升。污水處理投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)資金的要求較高，項(xiàng)目的承接需要支付投標(biāo)及履約保證金，并需要自籌資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，在項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)期內(nèi)通過(guò)污水處理服務(wù)費(fèi)方式收回投資資金。目前，公司上述業(yè)務(wù)仍處于擴(kuò)張期，公司主要通過(guò)債務(wù)融資滿足發(fā)展的需要，融資渠道、規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)的合理規(guī)劃對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要。公司面臨因資金管理不當(dāng)導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(九)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司污水處理設(shè)備生產(chǎn)所需的主要原材料包括不銹鋼板、碳鋼板等基礎(chǔ)材料，原材料價(jià)格與其生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供需關(guān)系、產(chǎn)業(yè)政策等存在較大的關(guān)聯(lián)性。若產(chǎn)品售價(jià)未能與原材料成本同步調(diào)整，經(jīng)營(yíng)成本的增加將影響公司盈利水平。因此，原材料價(jià)格的波動(dòng)將對(duì)公司各類業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生一定影響，公司面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(十)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、污水處理投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)。其中收入占比最大的智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為30.10%、25.64%、32.43%和26.55%，水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為40.62%、34.16%、34.27%和25.83%，呈整體下降趨勢(shì)。未來(lái)如公司未及時(shí)緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、客戶需求變化或不能有效控制成本，則發(fā)行人將面臨產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

(十一)實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人實(shí)際控制人為陸純、潘海龍夫婦，其女潘鏡羽為一致行動(dòng)人，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，陸純、潘海龍夫婦二人合計(jì)可以實(shí)際支配的發(fā)行人股份表決權(quán)為68%，且一直在發(fā)行人處擔(dān)任董事或高管，對(duì)發(fā)行人有絕對(duì)的控股權(quán)，為發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，若控股股東、實(shí)際控制人通過(guò)行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤(rùn)分配等方面實(shí)施不利影響，可能會(huì)給公司及中小股東帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

(十二)技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)

公司多年來(lái)在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，目前已自主研發(fā)出模塊化裝配式廢水深度處理與資源化成套裝備智能制造技術(shù)、污廢水深度處理工藝與一體化成套裝備技術(shù)、水處理成套裝備智能化控制技術(shù)及廢水處理裝備模塊化關(guān)鍵技術(shù)及數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建，可有效提升污水處理效率、實(shí)現(xiàn)裝備模塊化、模塊標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。相關(guān)技術(shù)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

如未來(lái)第三方通過(guò)反向拆解公司智能模塊化裝配式集成污水處理系統(tǒng)(TIMP)、仿制公司專利技術(shù)、聘用公司技術(shù)人員等方式模仿、竊取公司技術(shù)，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響。

(十三)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施不確定性風(fēng)險(xiǎn)

公司募集資金投資項(xiàng)目的可行性分析是基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)有技術(shù)等因素做出的，募投項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中也可能受到市場(chǎng)變化、設(shè)備供應(yīng)及設(shè)備價(jià)格變化等因素影響，存在募投項(xiàng)目是否按計(jì)劃順利實(shí)施，實(shí)施效果是否良好等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

(十四)募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)

本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司預(yù)計(jì)每年將實(shí)現(xiàn)新增200000m³智能模塊化污水處理系統(tǒng)裝備的生產(chǎn)能力，新增產(chǎn)能將運(yùn)用于污水處理工程項(xiàng)目或直接銷售。如果未來(lái)水環(huán)境治理行業(yè)出現(xiàn)重大不利變化，公司智能模塊化污水處理系統(tǒng)裝備外部市場(chǎng)將面臨市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的銷售無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

(十五)發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)

公司本次向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的估值定價(jià)結(jié)果受到公司業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)狀況等內(nèi)在因素以及市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、價(jià)值判斷、新股供給情況等外部因素的綜合影響。若公司本次發(fā)行認(rèn)購(gòu)不足、發(fā)行價(jià)格未能落入股東大會(huì)決議的價(jià)格區(qū)間或未能達(dá)到預(yù)計(jì)市值條件，則可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。